挚达科技港股IPO：2024年亏空扩大306% 欠债率高达900% 保荐东谈主干系方清仓离场后 港股上市之路是否还能胜仗
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出品：新浪财经上市公司盘问院
作家：喜乐
近日，上海挚达科技发展股份有限公司Shanghai Zhida Technology Development Co.（以下简称“挚达科技”）在港交所递交招股书，拟在香港主板挂牌上市，申万宏源香港担任独家保荐东谈主及举座和洽东谈主，交银国际担任举座和洽东谈主。凭证招股书，本次港股IPO召募资金将用于：1）外洋膨大；2）研发以丰富公司居品及事迹组合，以及增强公司的数字化平台及研发智商；3）并购行为，以进步公司提供动力料理事迹的智商；4）升级宣城工场的现存分娩设施及开采，以容纳为新车型及新兴使用场景而想象的居品；5）营运资金相等他一般企业用途。
算作民众家用充电桩销量位居头部的企业，“销量逾越” 的面容下，挚达科技经营层面的矛盾已愈发凸起：在行业举座增长的布景下，其营收范畴不升反降，亏空幅度却随销量膨大执续扩大，高欠债压力更跟着业务启动继续积累。为守住市集份额而选择的“策略性降价”，虽短期稳住了销量，却对利润空间造成严重挤压。更值得警惕的是，2024年超七成收入依赖汽车制造商，大客户议价权执续挤压利润空间；重叠保荐东谈主干系方清仓离场、3900 万元事迹对赌抵偿附近等成本风险，这家冲刺港股的“充电桩龙头”即便胜仗上市，也需直面“范畴不经济”与“事迹对赌”的挑战，成长之路布满拦截。
收入蚁集两年下滑 2024年亏空扩大306%
挚达科技开采于2010年，是民众新动力汽车充电和绿色动力数字科技领军企业，勉力于以“充电”为进口，推动新动力汽车和绿色动力投入民众家庭，为东谈主类可执续发展孝敬力量。挚达科技着眼民众，团聚居品、事迹、数字化、制造及品牌“五大”中枢竞争力，打造充电桩、绿色数字动力惩处决议和自动充电机器东谈主“三大”居品线。
在行业高速增长的布景下，挚达科技的事迹进展却显疲态。凭证行业参谋人数据，2020-2024年中国电动汽车家庭充电惩处决议总收入的年复合增长率高达103.6%，但公司同期营收却蚁集下滑：2022-2024年公司交易收入分手为6.97亿元、6.71亿元及5.93亿元，三年间收入累计减少约14.9%。尽管2025年第一季度收入回升至2.17亿元，同比增长39.4%，但单季度数据的可执续性尚未取得考据。
收入下滑的同期，亏空幅度呈“加快扩大”态势。2022-2024年公司净亏空分手为0.25亿元、0.58亿元及2.36亿元，2024年亏空幅度较2023年扩大306%；净亏空率也从2022年的-3.6%恶化至2024年的-39.8%。即便剔除独特形势的“经转机亏空”，2024年亏空也达到2.14亿元，较2023年的0.52亿元扩大309%，盈利智商执续恶化。
“以价换量”策略致毛利率失守与经营后果下滑
为保管“民众家用充电桩销量第一”的市局面位，挚达科技选择以“策略性降价”支吾竞争，却堕入“量增利减” 的泥潭。居品端，2022-2024年公司平均售价分手为790.5元、914.4元及808.6元，销量分手为48.5万台、31.3万台及35.1万台，收入端却从2022年的3.8亿元，降至2024年的2.8亿元。不外居品毛利率端起码保管了相识，基本保管在20%以上。事迹端，2022-2024年公司平均售价分手为1084.8元、836.5元及598.3元，销量分手为25.8万台、40.4万台及46.3万台，然则2024年收入为2.8亿元，较2023年高点3.4亿元下滑18.1%。更为严峻的是，其毛利率从2022年的19.7%跌至2025年一季度的6.1%，沦为“利润绞肉机”——最终拉低公司举座毛利率从2022年的20.4%降至2024年的14.9%。
降价还导致经营后果下滑。2022-2024年存货从1.38亿元增至1.66亿元，存货盘活天数从80天升至121天，居品消化周期延迟50%；应收账款虽从2022年的5.16亿元降至2024年的3.06亿元，但账期问题加重：超2年应收从604万元增至1442万元，减值准备占比达10.8%，隐含较高坏账风险。更值得属目标是，2025年3月应收单据占比归零，客户沿路接收赊销，回款风险绝对依赖客户付款意愿，资金占用压力进一步突显。
经营现款流蚁集失血 欠债率高达900% 在手现款仅够撑一个季度
在存货与应收的双重挤压下，公司资金链已现“千疮百孔”。2022-2025年3月，公司 经营行为现款流蚁集流出，累计范畴达5.88亿元，其中2023年单年流出范畴达2.71亿；尽管2024年、2025年一季度流出范畴收窄，但 “收窄”的本体是营收萎缩后的被迫放慢，而非经营改善。
为“续命”，公司只可依赖融资：2024年融金钱生的现款流入为1.03亿元，而2025年一季度的现款流入就照旧高达0.74亿元，近2024年全年的72%。但高欠债已反噬融资智商——金钱欠债率从2023年的108.0%飙升至2024年的821.1%，2025年3月进一步升至900.3%。同期流动比率从139.5%降至90.7%，流动金钱已无法障翳流动欠债，短期偿债压力陡增。
现款储备也在执续破费。2022年末现款及等价物2.05亿元，2025年3月降至1.46亿元，2025年5月更是降至0.74亿元。若港股IPO未能依期重叠融资窗口关闭，现款仅能维持约一个季度经营流出，资金链断裂风险已拦阻疏远。
2024年73%收入绑定车企 议价权被碾压
挚达科技的收入高度依赖少数大客户。2022-2024年及2025年第一季度，公司前五大客户收入占比分手为65.8%、69.6%、56.1%、53.5%，尽管依赖度有所下跌，但仍处于较高水平。更要道的是，这些大客户多为大型汽车制造商——2024年向主机厂居品销售及提供事迹产生的收入占比高达73.4%，2025年一季度天然回落至57.2%，但车企仍是中枢收入开始。车企算作下流中枢顺序，议价智商权臣强于挚达科技，这亦然公司2024年为保管和洽“被迫降价”的伏击原因；而车企可随时减少采购，无需订立独家契约 ——2022-2024 年和洽车企数目仅 20 家支配，客户蚁合风险未根柢缓解。
公司虽试图通过拓展电商、分销及新址品（如充电机器东谈主、储能居品）缩短依赖，但成效甚微。2024 年零卖及分销收入占比不及30%，新业务尚未造成范畴，短期内难破 “车企依赖” 困局。
保荐东谈主干系方清仓通盘股份 3900万事迹对赌埋雷
在成本层面，保荐东谈主干系方的“清仓式离场”与事迹对赌的“脱期博弈”，进一步放大了挚达科技的上市隐忧。招股书深远，保荐机构申万宏源的干系方申银万国，于2025年1月3日以3499万元对价，将其执有的挚达科技沿路股权转让给嘉兴秀洲，交游于1月9日完成交割，自此申银万国透顶退出鼓舞行列。算作保荐机构的干系方，申银万国在公司冲刺港交所的要道节点选择清仓，未免激励“成本用脚投票”的联念念——保荐东谈主对公司基本面的了解远深于外部投资者，其在上市前夜离场的动作，或暗意对公司恒久价值的审慎判断。
更值得警惕的是首创东谈主与投资者的事迹对赌要求。凭证契约，因公司未能达成“罢休2023年12月31日止三个年度”的事迹想象，首创东谈主黄博需进取海中电投、安徽金通、比亚迪等投资者支付觉得3900万元的事迹抵偿。尽管两边通过补充契约将抵偿期限推迟至“上市后12个月内”，但建树了“2026年1月31日前完成上市”的前提，且明确“不管上市是否胜仗，2026年12月31日前必须支付”。邻接公司2024年净亏空2.36亿元、2025年一季度仍未扭亏的近况，事迹抵偿的触发概率已大幅进步。更要道的是，抵偿义务由黄博个东谈主寂然承担，公司未提供任何担保或典质——若黄博个东谈主财务智商不及以障翳3900万元，即便对赌要求成效，投资者也可能面对“赢了对赌、输了完了”的无语。这一潜在纠纷不仅会冲击公司股权相识性，更可能在上市后激励公论风云，进一步磨练市集信心。
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